2020 年 12 月，美国 SEC 起诉 Ripple 公司，指控其 2013 年以来通过销售 XRP 进行了 13 亿美元的“未注册证券发行”。消息一出，XRP 一周内腰斩，多家美国交易所紧急下架。这是加密史上第一场“大而不能倒”级别的监管大战，整个行业都在看：XRP 到底算不算证券？
2023 年 7 月迎来关键判决：法官裁定 XRP 在交易所的程序化销售“不构成”证券发行，但 Ripple 向机构投资者的直接销售“构成”证券发行。这个“各打五十大板”的结果让 XRP 当天暴涨，也给全行业吃了一颗定心丸——至少二级市场的散户交易不算买证券。2024 年 8 月，法院判 Ripple 支付约 1.25 亿美元罚款，远低于 SEC 索要的 20 亿。
2025 年，双方先后撤回上诉，案件正式和解落幕。复盘这场官司有三点启示：第一，监管不确定性本身就是最大的利空与利好；第二，美国法院的“程序化销售”定性影响了后续多个项目的监管预期；第三，XRP 能活下来靠的是充足的法务预算——小项目遇到同样的起诉可能直接就没了。以下为公开报道整理，不构成法律或投资建议。